从昨天(2月5日)起，中国人民银行月上调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是2012年5月份以来，央行首次全面上调存款准备金率。　　本次央行在带去金融机构存款准备金率的基础上，增大对小微企业、“三农”以及根本性水利工程建设的反对力度，对小微企业贷款占到比超过定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行额外减少人民币存款准备金率0.5个百分点，对中国农业发展银行额外减少人民币存款准备金率4个百分点。

　　在美联储加息脚步邻近背景下，全球央行“竞相抽”。欧洲央行在1月22日宣告发售1.14万亿欧元的量长政策后，丹麦央行、加拿大中央银行、澳大利亚联邦储备银行也争相上调存款利率。而日本央行自去年10月就早已不断扩大分析严格规模，并仍然保持货币政策恒定。

　　融合世界主要经济体货币政策措施，有分析理解称之为，此次央行是在春节前给市场放的一个大红包。甚至还有观点指出，中国央行也重新加入货币“抽”行列。　　环绕央行此次降准是否是今年大规模性刺激的起点等问题，《每日经济新闻》记者采访了央行首席经济学家马骏。　　在他显然，降准才是是为了维持货币政策的中性或稳健性，而不是要做大规模性刺激、大水漫灌。

此次降准的一个最重要方面是对农发行和符合条件的城商行、农商行定向降准，反映了金融政策对反对结构调整的高度重视。　　降准顾及大位快速增长与调结构　　NBD：昨天中国人民银行宣告上调金融机构存款准备金率。

您指出此次降准在宏观层面的主要考量有哪些?　　马骏：我国面对的国际收支情况已较过去有了相当大变化，目前虽然常常项目还有顺差，但资本与金融项目早已经常出现逆差，外汇占款变化早已仍然是建构基础货币的主要渠道。换句话说，由于央行已基本解散对外汇市场的常态式介入，外汇占款早已不是一个投入长年流动性的来源，因此必需用于其他流动性投入渠道和工具。

　　在这一背景之下，有适当通过叛准来提升货币乘数，并因应其他货币政策工具，来维持广义货币的合理增长速度和有助于的流动性水平，确保贷款和社会融资规模的稳定快速增长。　　除了国际收支因素之外，季节性因素也是这次央行降准的考量之一。春节之前的一段时间，必须投入的现金量相当大，不会经常出现较小的流动性缺口，有适当配上用于减少准备金率和公开市场操作者等手段来确保流动性的供给。

　　宏观经济条件的变化也拒绝央行通过预调微调来保持务实的货币政策，维持政策的开合有助于，起着大位快速增长的起到。最近一段时间实体经济面对的上行压力较小，较为有代表性的指标还包括之后走低的PMI指数和之后滑行的房地产投资等;通胀率持续走低，实际利率面对下行压力。

　　NBD：这次降准归属于总量调控，还是结构性的定向调控?叛准能超过什么效果?　　马骏：在昨天宣告的降准内容中，对金融机构的存准率带去可视作总量调控，但还有一个最重要的方面是对农发行和符合标准的城商行、农商行的定向降准。　　再度定向降准反映了政府之后增大结构调整力度、反对小微和三农等薄弱环节和重点领域的意图。这些定向降准的措施在协助调结构的同时，在一定程度上也能起着大位快速增长的起到。

这次降准和前期降息政策的先前效果应当有助减少市场利率和企业的融资成本。　　非大规模性刺激起点　　NBD：有人指出这次降准就是大规模性刺激的起点，您回应有何评论?　　马骏：我前面早已说明了，这次降准的一个最重要原因是由于国际收支环境的变化，我国流动性建构的机制必需转变。　　如果外汇占款渠道无法获取长年的流动性，央行也不通过降准和其他政策工具投入流动性，就不会经常出现货币政策削减的效果。

降准的一个最重要目的是通过转变货币乘数来保持广义货币的有助于稳定快速增长，但不是要大幅提高货币供给的增长率。　　从这个意义上来说，降准才是是为了维持货币政策的中性或稳健性，而不是要做大规模性刺激、大水漫灌。

另外，此次降准的一个最重要方面是对农发行和符合条件的城商行、农商行定向降准，反映了金融政策对反对结构调整的高度重视。　　NBD：有人说道中国于是以面对通货紧缩，您如何看来这个问题?　　马骏：我国CPI同比涨幅最近半年来呈现出上升趋势，从去年上半年的2%以上减少到12月份的1.5%。但CPI同比涨幅还是正数，从这个意义上来讲，无法说道我们早已转入通缩阶段。

当然，PPI持续负增长，可能会对未来几个月的CPI同比增长速度之后产生上行压力。　　最近几个月CPI增长速度和PPI水平的上升都与国际原油价格大幅度上升有关。我们的分析分析表明，总体上来说，国际原油价格暴跌对作为石油清净进口国的中国来说是一个受到影响，可以减少一些行业的成本，但因为存货等原因这个益处可能会迟缓才能反映。

　　当然，也必须注目由于CPI涨幅上升而造成的通胀预期变化的可能性。如果经常出现更为广泛的通缩预期，而且这种预期开始产生诱导投资和延期消费的影响，则对经济快速增长是有利的。

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